政治与地缘政治议题持续主导市场情绪

政治与地缘政治议题持续主导市场情绪 迈入第四季,投资人的热情跟着减退。中美贸易战短期内看似无法达成协议,联準会将持续进行利率正常化,不过长期利率走势波动可能冲击投资人对新兴市场的信心,而政治与地缘政治的进程非常繁忙。过去18个月来的矛盾也持续着:儘管总经环境及企业获利表现稳健,市场却仍受政治和地缘政治因素影响。

首先,贸易战是川普及其团队提出的政策,市场仍明显低估其影响,贸易战代表仰赖全球贸易扩展的全球经济成长将因此趋缓。美国与墨西哥、加拿大达成的协议似乎是好消息,提供美国与中国、欧盟达成类似协议的希望;可以确定的是,川普是务实主义者并希望在其任内达成贸易协议。再者,儘管美中双方以牙还牙动作加剧,但中国仔细衡量过反制措施,即使言词交锋激烈,双方均推出非常目标导向的政策,避免对经济造成太大伤害。从这点来看,贸易战比较像拳击赛而非没有规则的肉搏战。

然而,美国期中选举将届且总统正遭受国内批评,因此川普极需展示他的施政已收到成效,韩国是一个例证,与加拿大及墨西哥也已达成新的贸易协定。对川普来说,与邻国达成协商的急迫性更高,因为经济的负面影响明显逼近,而且在国内引发的效应不如中国来得高。与中国贸易往来可能会持续成为争议性话题,除非中国同意做出重大让步,在川普掌政时期,中美贸易是无解的议题,川普也将利用它做为竞选下任总统的垫脚石。在美国,任何川普的反对者里,谁能反对美国对中国採取强硬行动?又有谁敢帮中国出头?与中国的贸易战是川普的政治筹码,且目前为止川普将其变成中国的经济困境,而非美国的问题。

美国股市的情况又如何?美国企业获利大幅扬升,让美股估值出现技术面的下降,使得美股更具吸引力;减税措施给予美国经济大量刺激,这项政策让经济短线大幅成长,并可能透过企业增加投资而带来长期效应,然而,中期的效应可能是负面的,因为它带来成长缺口及财政赤字。的确,GDP不可能持续高成长,企业获利也是,因此,2018年以来MSCI美国股市的预估盈余成长率从8%上调至21%。对于部份投资人来说,2019年的风险在于获利成长明显偏弱,因此我们提醒投资人在今年底时要「留意成长率缺口」。

政治及地缘政治议题将继续引发市场紧张情绪,在欧洲,义大利的财政预算在欧盟掀起轩然大波,当新的欧盟成员国与核心成员国在议程意见相左时,梅克尔政权即将结束也带来不确定性;英国脱欧谈判因为双方都不愿让步而陷入僵局,使得投资信心偏弱,不过,当前企业获利与经济保持良好步调,美国已持续担任领头羊角色。由于市场短期内将持续波动,本次投资仪表板维持不变。

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